在中國綠色轉型領域，電力基礎設施的新興機遇正在顯現

2024年，產能過剩問題使得中國可再生能源行業普遍面臨虧損。然而，這並不意味著中國的綠色轉型將會停滯不前。中國電力基礎設施領域（即電網設備和電池儲能製造商）仍存在新興機遇。

中國已經實現了1200GW可再生能源裝機容量的目標，比原計劃提前了六年，但由於配套電網建設通常滯後於電源建設，可再生能源在能源消費中的占比仍然較低。在過去幾年大規模部署的太陽能和風能項目中，很大一部分並未在運轉和生產電力。為了推動可再生能源的發展，電網投資雖然自2024年以來有所增加，但從長遠來看，仍需要建設更多電網來滿足需求。

這賦予了電力基礎設施行業更強的韌性。儘管目前行業整體需求疲軟，但得益於特高壓輸電網絡建設的重啟，電網設備製造商的盈利仍高於平均水準。投資回暖 – 雖然姍姍來遲並且復蘇緩慢 – 但也確實惠及了眾多企業，“僵屍企業”（EBITDA低於利息支出）的比例在2024年出乎意料地下降，而其他行業的僵屍企業比率進一步上升。

盈利能力方面，可再生能源企業的淨利潤率正從7%大幅下降至 -4%，但電力基礎設施行業的利潤水準保持穩定，並再次跑贏平均水準。值得注意的是，與其他行業被動削減資本支出相比，電網設備製造商則是一直在主動削減資本支出，這意味著其很可能更快地走出收縮週期，迎來復蘇，尤其是在中國持續的電氣化和可再生能源裝機需求推動下。

除了國內需求外，海外市場也在增長。鑒於可再生能源占比不斷上升，全球電網系統亟需升級，因為可再生能源受天氣影響較大，需要更好地保障電網的持續運行。人工智慧應用和本地數據中心大幅增加也對電力系統的完善提出了更高的要求，這將會促進全球（尤其是歐盟和美國）對電網設備的需求。

到2050年，電力需求將增長50%，西電東送的需求也日益迫切，中國可能需要將電網投資翻一番才能填補缺口，這對電網設備製造商來說意味著巨大的增長潛力。除了未來投資電網的利潤必然高於可再生能源之外，我們還需要認識到其地緣政治優勢，能夠轉移美國和歐盟對可再生能源產能過剩以及中國向其傾銷綠色技術的注意力。

總而言之，投資者或許應該將目光從利潤越來越低且競爭越來越激烈的可再生能源領域轉移，開始考慮中國綠色轉型所需的其他領域，例如電力基礎設施。