2023年中國債券市場能否扭轉負面情緒？

2022年對於中國資本市場而言也並不是順利的一年，債券市場同時面臨著國內理財贖回和外國投資者撤退帶來的衝擊。除了疫情對經濟和投資情緒的影響外，中西方貨幣政策差異 – 即美聯儲的緊縮立場和中國央行適度放寬 – 導致息差擴大並引發資本外流。信貸風險上升使得高收益發行人的處境更加艱難，特別是在離岸市場。在這樣的背景下，2023年投資者會重新轉向中國債券嗎？

市場普遍認為美聯儲利率即將見頂，這對於人民幣債券來說是一個好消息。隨著中國收益率上升，其與 美國10 年期主權債券的利差從 2022 年 10 月的 152 個基點已經收窄至 2023 年 1 月中旬的 57 個基點。美元走軟可能也會有所幫助，投資者會發現人民幣債券的吸引力上升。中國房地產市場的監管壓力放寬也會降低信用風險，提供週期性機會。

不過，改善風險偏好仍然需要一定的時間。近幾個月，不同股權結構和評級的債券之間的信用息差有所擴大，但隨著更多支持性政策出台，1月份已經可見一些改善。在岸債券違約率有所下降，但具有償還壓力的債券（包括違約，技術性違約，寬限期內償付和展期）比例從2021年的0.56%上升到2022年的0.64%，這意味著高達1600億的人民幣債券正依靠債券延期才能存續。在離岸市場，這一比例從2022年中的峰值9.5% 下降至2022 財年4.8%。

同時，房地產商政策放寬的影響需要更加明顯，特別是在離岸市場。隨著政策緩和，2022年12月市場對開發商持負面情緒的比例已經從9月的47%下降至25%。然而，房地產行業內部仍然存在嚴重的信用兩極分化。從合同銷售資料來看，國有房企的銷售額有所改善，但2022年1-11月仍然同比下降了21%，民營房企則下降更多（-53%）。

簡言之，在防疫限制已經解除、中國經濟前景復蘇的背景下，2022年12月已經有外國資本重新流入中國債券市場的跡象。雖然房地產市場高速增長的黃金時代已經過去，但更多開發商能夠籌措到新的資金也是令人鼓舞的進展。然而，目前家庭相對於投資更加偏好儲蓄，短期內國內投資情緒可能會繼續波動。如果美聯儲停止加息以及當前政策能夠成功抑制住信貸風險，2023年中國債券市場的趨勢有望好轉。