Opinion

中國放寬貨幣政策為應對經濟增速放緩的預防針

降準是緩衝潛在經濟放緩的一劑預防針,但具體的步伐,還會根據未來經濟資料有所調整。

By: Date: July 26, 2021 Topic: Global Economics & Governance

This opinion piece was originally published on etnet.

中國人民銀行宣佈將下調金融機構存款準備金率(RRR)0.5個百分點,此舉可以說是既在預期之中,也在意料之外。預期之中的是在流動性收緊的環境下,2021下半年經濟增長可能會面臨壓力,意味著需要採取措施來應對經濟放緩。意料之外的是政策調整的方式和時機,即在第二季度GDP資料發佈之前全面下調存款準備金率。在本文中,我們分析此次貨幣政策調整可能帶來的影響。

我們認為下調存款準備金率有三方面原因。首先,即使政策基調已轉向實現可持續增長,但中國經濟仍需更有力的支持以維持穩定;其次,6月PPI顯示通脹壓力已有所緩解;第三,中國中期借貸便利(MLF)到期金額將創歷史新高,釋放流動性對保持銀行業平穩運行至關重要。

從表面來看,中國央行可以展期或通過MLF注入流動性,但採取降準的好處之一是能夠給經濟帶來更全面的推動力,因為此次降準的範圍涵蓋所有銀行。此舉對中小型銀行和企業的幫助最大,而對大型銀行和大型企業的影響將取決於央行將究竟會如何調整MLF操作以保證市場流動性。當前銀行正面臨資產增速和淨息差放緩的壓力,客觀上需要央行對銀行業有所支持。

儘管降準與經濟增長放緩有所關聯,但目前國債收益率變化幅度不大,SHIBOR 和USDCNY的短期反應也有限。換言之,市場並不認為貨幣政策會出現重大調整。但是,貨幣政策具有前瞻性,因此關鍵仍然在於對未來的判斷。隨著經濟增長的基數效應減弱和週期性回升效應的放緩,中國的貨幣政策立場可能會趨於更加靈活。中國將在7月15日發佈的二季度GDP資料值得關注,但是更加值得追蹤的是7月的經濟數據以及8月MLF操作,後者對於未來貨幣政策的走勢可能更具參考意義。如果2021年二季度經濟數據基本在預期之中,央行可能會在短時間內繼續採取觀望態度,但會在將來根據經濟增長的變化相機抉擇加以進一步的調整。

貨幣政策基調的進一步調整預計會對市場將會產生影響。目前,市場比較關心人民幣的未來走勢。誠然,經濟增速放緩以及流動性的釋放可能會給人民幣帶來壓力,但人民幣匯率與美元指數的變動也息息相關。如果美國高通脹只是暫時的,那麼美聯儲縮減資產購買規模和加息的預期可能會消退,尤其美國的就業和工資增長的不確定性可能還會延續。在這種背景下,美元可能會繼續貶值,儘管貶值的速度會放慢。弱勢美元對人民幣有一定的支撐作用。因此,我們預計人民幣可能在2021年底仍然維持小幅升值的態勢。

總體而言,中國央行的貨幣政策將會保持中性,但可能會更加靈活。降準是緩衝潛在經濟放緩的一劑預防針,但具體的步伐,還會根據未來經濟資料有所調整。


Republishing and referencing

Bruegel considers itself a public good and takes no institutional standpoint.

Due to copyright agreements we ask that you kindly email request to republish opinions that have appeared in print to [email protected].

Read article More by this author
 

Opinion

访顶尖欧洲智库学者:欧盟碳市场的两大挑战和运行经验

欧洲碳交易体系研究专家、欧洲布鲁盖尔研究所(Bruegel)高级研究员乔治·扎克曼(Georg Zachmann),对欧盟碳交易经验和目前遇到的挑战进行介绍,并就上述国际热点问题分享见解。

By: Georg Zachmann Topic: Energy & Climate, Global Economics & Governance Date: June 30, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

新時代的黑金 —— 半導體稀缺將會加劇通脹壓力

生產商計畫產能和全球通脹趨勢將要面臨的一個重要問題是,半導體的需求激增是否只是暫時趨勢?

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: June 18, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

歐洲對不公平競爭的反擊可能尚未觸及根源

中國在國有、民營和外國企業之間建立公平的競爭環境是符合所有人利益的。歐洲執委會最近的措施顯然是退而求其次的選擇。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: May 14, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

中國海外並購活躍,歐洲仍是熱門交易對象

2020年並不是中國企業進行海外並購的好年景;但是,得益於下半年中國經濟恢復和全球金融環境寬鬆,中國企業海外並購的趨勢在四季度的時候已經有所好轉。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: April 23, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

站在時代岔路口的《中歐投資協定》

只有時間能證明這一具有里程碑意義的貿易協定是否具有成效,能否應對國際價值鏈的潛在分化。

By: Alicia García-Herrero Date: April 6, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

中國兩會的主要目標在於長遠經濟規劃

2021年相對較低的經濟目標實際上有助於保持2021和2022年增長的相對穩定。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: March 12, 2021
Read article More on this topic
 

Opinion

欧洲如何实现碳中和?一种建议

“欧洲绿色协议”目前缺少的一个工具是碳底价,它可以为ETS和非ETS部门设定最低碳定价。经过多年的讨论,现在可能已经到了引入这一制度的时候了。

By: Maria Demertzis and Simone Tagliapietra Topic: Energy & Climate Date: March 5, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

外國投資者可能會放緩在中國債券市場的步伐

總體而言,誘人的息差縮小和信貸風險的上升可能會削弱此前中國債券的優勢。儘管中國仍在推動債券市場多元化,但越來越多的中國企業被實施制裁對2021年來說並不是個好兆頭。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: March 3, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

《中歐投資協定》意義幾何?

總體而言,與中國企業在歐盟的方便之門相比,歐盟期望獲得的更多市場准入還相去甚遠。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: March 3, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

資產泡沫無益於疫情後的經濟恢復

新冠疫情帶來的全球經濟危機可以說是公認近些年來最嚴重的,但相比於程度與之最相似的1929年經濟大蕭條,二者對資產價格帶來的影響卻截然不同。

By: Alicia García-Herrero Topic: Finance & Financial Regulation Date: March 3, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

中國企業受累貿戰和疫情,但仍優於全球同業

總體上,中國企業的表現半喜半憂:相對全球同業表現較好,但收入下降和槓桿率升高帶來的風險也不容忽視。

By: Alicia García-Herrero Topic: Global Economics & Governance Date: January 21, 2021
Read article More on this topic More by this author
 

Opinion

銀色經濟機遇與挑戰並存

老齡化為經濟增長帶來不小的壓力。日本和台灣的經驗展現了佔有優勢的行業,以及行業分工得當的重要性。

By: Alicia García-Herrero Date: January 21, 2021
Load more posts