The single currency was expected to make balance of payments irrelevant between the euro-area member states. This benign view has been challenged by recent developments, especially as imbalances between euro-area central banks have widened within the TARGET2 settlement system.
Current-account developments can be misleading as indicators of financial account developments in countries that receive significant official support. Greece, Ireland, Italy, Portugal and Spain experienced significant private-capital inflows from 2002 to 2007-09, followed by unambiguously massive outflows.
We show that such reversals qualify as ‘sudden stops’. Euro-area sudden-stop episodes were clustered in three periods: the global financial crisis, a period following the agreement of the Greek programme and summer 2011. The timeline suggests contagion effects were present.
We find evidence of substitution of the private capital flows with public components. In particular, weak banks in distressed countries took up a major share of the central bank refinancing. The steady divergence of intra Eurosystem net balances mirrors this.
In the short term, TARGET2 imbalances could be addressed by tightening collateral requirements for central bank liquidity. For the longer term, the evidence that the euro area has been subject to internal balance-of-payment crises should be taken as a strong signal of weakness and as an invitation to reform its structures.
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Robert M. Wuner 30th May 2012
The complete TARGET2-debate: http://www.robertmwuner.de/materialien_euro_literatur_target2.html
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Gwenola Floch-Penn 2nd May 2012
Madame, Monsieur,
J'ai eu connaissance de votre étude via l'article d'Eric le Boucher dans les Echos du 27 avril, où il écrit" Comme l'indiquent S. Merler et J. Pisani-Ferry: le problème premier de la zone euro n'est aps le déficit budgétaire mais le défidit commercial. Quand j'ai lu cette phrase, je me suis dit: enfin, on le dit ! En tant qu'agro-économiste de terrain, j'ai cette crainte d'une aggravation de nos déficits commerciaux et donc de l'emploi depuis 2005, après avoir vu disparaitre l'industrie electronique en bretagne (ma région) en France et Europe. Au point d'avoir écrit cette année là le scénario d'un film d'anticipation "2040: faut-il creuser la Manche? "sous-entendu, va-t-on importer de + en + de produits avec des porte-containers de + en + gros , au point de devoir creuser la Manche, voie d'arrivée des bateaux vers Rooterdam, etc. Au dela de ce témoignage, serait-il possible de disposer de votre article en français, pour le faire connaître, car l'anglais financier n'est aps si aisé à lire . Or le contenu de votre message est important: si c'est avant tout un probleme de deficit commercial ( ce que ne reconnaissaient pas nos interlocuteurs de la Commission europeenne quand nous y allions) , il y a manque de compétitivité, le + urgent est d'aider les entreprises à produire.
Dans l'attente,
Gwénola Floch-Penn
http://www.editions-harmattan.fr/index.asp?navig=auteurs&obj=artiste&no=19766
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Adriana 3rd April 2012
In short - transfers have nothing to do with #Euro, one currency requires one policy maker in one market. @Bruegel_org bit.ly/H7NvXu— Adriana Dvorsak (@AdrianaDvorsak) April 3, 2012
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